原标题：【深度】亚朵赴好意思上市，盈利问题仍待处分

着手：视觉中国

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　　记者 | 郑萃颖

　　剪辑 | 殷幼安

　　6月8日，亚朵酒店集团发扬递交招股书，拟于纳斯达克上市，股票代码“ATAT”。据CNBC此前报谈，亚朵这次IPO估值可能达到20亿好意思元。

　　招股书夸耀，闭幕本年3月31日，亚朵酒店在全中国131个城市共有608家酒店，客房数目卓绝7.1万间。从酒店限度来说，亚朵咫尺接近华住酒店集团相等之一的体量，后者咫尺在好意思股的估值为182.65亿好意思元。

　　亚朵建造于2013年，独创东谈主兼董事长王舟师是汉庭酒店的独创东谈主之一，曾担任华住集团副总裁。比拟于华住集团方法化的酒店居品，王舟师但愿在蹧跶升级布景下，收拢中端酒店市集，作念有相反化的、更高做事品性的酒店不休公司。

　　亚朵的投资者包括德晖本钱、联念念控股旗下君联本钱、阿里巴巴荣誉合资东谈主陆兆禧，以及OTA企业去哪儿网（后并入携程）等。招股书夸耀，闭幕本年6月，王舟师实益合手有亚朵约31.3%股份，IPO后还将对公司董事会成员选举领有过半投票权；君联本钱合手股30.4%；德晖合手股16.2%；携程实益合手股约14.8%。

　　2017年亚朵晓示完成C轮1亿好意思元融资后，明确建议“有IP的东谈主文酒店”观念，但愿擢升品牌价值。亚朵先后推出与吴晓波相助的亚朵吴酒店，与网易严选跨界聚首零卖空间的酒店，与网易云音乐相助的酒店，还有戏剧主题酒店、篮球主题酒店，以及在三里屯开业的第一家面向Z世代的ZHotel，每次王人令市集焕然一新。

　　尽管亚朵屡屡为中国酒店业带来转变，但非论在上市前，如故将来上市后，亚朵眼前还有攻击的问题要处分。

　　成本高企，投资陈述率低

　　“亚朵作念出了好的酒店居品和品牌，但我合计它为达到今天这个探讨花了太永劫候。它和铂涛的历史一样长，但2019年的利润还莫得麗枫（原铂涛旗下的中档酒店，现属于锦江集团）一个品牌的利润多。”一位酒店业大佬曾在界面新闻采访时这么评价，“也许上市后几年，亚朵的利润会缓缓涨起来。”

　　从亚朵招股书不错看出，亚朵的运营成本较高。2019年和2020年度，亚朵酒店的净收入基本合手平，约为15.67亿元，而总运营成天职别为14.90亿元和15.27亿元。2020年第一季度，受疫情影响，亚朵的总运营成本卓绝当季净收入，形成一季度净亏本7608万元。本年一季度，亚朵酒店入住率规复到60%，但运营成本（4.02亿元）仍接近当季净收入（4.20亿元），净利润仅为1147万元。

　　从酒店加盟商的角度来看，亚朵的投资陈述率难以令东谈主风景。闭幕本年6月，亚朵开业酒店共608家，其中有95%王人是加盟店。一位酒店投资者告诉界面新闻，由于较高的投资成本，亚朵在一二线城市尚且能达到投资陈述预期，但在三四线城市，亚朵的酒店客房价钱受市集抑止，导致投资陈述过低。

　　OTA平台夸耀，北京地区亚朵酒店的价钱在400元到800元不等，而昆明的亚朵酒店个别价钱低至300元以下，河北省沧州任丘的亚朵酒店的世俗房型价钱仅200多元。

　　上述酒店投资东谈主算了一笔账：“在三线城市，作念莫得配套会议和餐饮业态的纯住宿商业，酒店的客单价也就在300多元，去掉运营成本140至150元、房钱成本50到80元，每间房利润不到100元，很难在5年内回本。”字据他的揣度，亚朵的客单价至少要到400元以上，才能达到20%以上的投资陈述率。”

　　亚朵投资陈述率低，主若是因为投资和运营成本太高。据酒店投资东谈主提供的数据，亚朵酒店的东谈主房配比在0.32至0.35，即100间客房需配备32个职工；而华住旗下的中端酒店品牌全季，东谈主房比约为0.2，全集团酒店的平均东谈主房比更低至0.17。

　　“由于不休公司要诱导票等原因，亚朵的集采渠谈采购成本，比拟市面上的渠谈略卓毫不到10%。有申饬的加盟商会集采一部分，自采一部分来缩短成本。”上述投资东谈主说，“亚朵的用户体验和做事等于成本堆出来的，举例给会员提供宵夜、果盘，给进店来宾端一杯热茶，采选一次性抹布、一次性漱口杯，这王人是成本。“

　　此外，这位投资东谈主还清爽，亚朵前期对加盟技俩的筛选、审批很严格，但2016年底完成C轮融资后，亚朵开店速率表露加速，2016年底在世界62个城市开业90家酒店，到2018年3月已在世界100多个城市开业171家。2019年头，亚朵曾规划于国内A股上市，更是在8个月内新开了136家酒店。

　　开店速率如斯之快，是因为亚朵放宽了很多技俩的准初学槛，包括城市级别、区域位置、房间量等等。“这导致咫尺有三成的亚朵加盟店，8年王人很难回本。”上述投资东谈主说。

　　一位曾在华住责任的酒店业东谈主士告诉界面新闻，曾有亚朵加盟商因为改悔酒店运营成本，换牌去作念华住的全季和桔子酒店。“一间客房的运营成本，曩昔全季是120元，亚朵是160元，自后全季作念到了90元，亚朵如故160元。”他说。闭幕2020年底，全季在世界在营门店数目为1105家。

　　定位问题

　　上述前华住职工清爽，王舟师和季琦关于亚朵的定位一直有不首肯见：“（2013年）两东谈主的标的就不同。季琦念念作念汉庭、全季这么的居品，等于选它住宿、投资‘不会错’的居品。王舟师念念要作念更漂亮、更好的居品。但季琦其时认为，关于立场化的居品，中国市集还需重心时候，包括客户支付能力、市面上的装修材料等方面。王舟师合计先放开参预，作念出东西来，再念念主义缩短成本。”

　　抛开成本问题，王舟师坚合手的阶梯真的有其上风。到咫尺，亚朵的居品和做事还是形成了品牌效应，据招股书夸耀，2019年亚朵酒店的平均RevPAR（每间可售房收益）为329.5元，真的是世界统计口径下的五星级酒店RevPAR水平。行为对比，2019年二季度华住中高等熟识酒店的同店RevPAR为272元。这讲解亚朵的酒店居品本体定位在中档酒店以上。

　　此外，亚朵迷惑了大王人商搭客群。上述酒店投资东谈主示意，他筹划的亚朵酒店有卓绝一半的来宾来自商旅，这部分客群对价钱明锐性低，对做事条目高，并且亚朵有大王人酒店位于中枢城市，是商搭客群允洽差旅报销方法下的最优选。

　　立场化酒店也容易获取用户赤忱度。招股书夸耀，闭幕本年第一季度末，亚朵A-Card赤忱度规划注册会员数目累计卓绝2500万。2020年，亚朵销售的约1300万个酒店间夜中，有44.7%销售给A-Card会员，同庚内的复购率达到48.7%。

　　关连词，咫尺国内已出现多个定位中高端的新锐酒店品牌，与亚朵争夺市集。亚朵最先建议的酒店大堂空间再应用，在疫情之后也被更多酒店履行，不再是品牌的加分项。

　　2014年建造的秋果酒店，相通定位城市差旅为主、有立场、中高端，在国内已开业100多家。其独创东谈主兼CEO刘伟在界面新闻采访中示意，规划在将来三年作念到400家店，于2024至2025年前后竣事上市探讨。

　　尚好意思糊口则别有肺肠，长远下千里市集倾销新零卖、咖啡主题、艺术主题、智能IP酒店等观念，而价位和参预更接近经济型酒店。闭幕2019年底，尚好意思糊口旗下开业酒店数目已达到3267家。

　　另外，首旅如家、华住、凯悦、万豪等酒店集团，也王人在加速中高端酒店品牌的延伸，举例首旅如家的璞隐、如家和凯悦相助的逸扉、华住旗下的CitiGo、万豪引进的千禧一代品牌Moxy等。

　　此外，中端酒店君亭已获取首发通过，将来可能在A股上市；开元酒店本年从港股退市，由郑南雁负责品牌和延伸，相通准备发力中端酒店范围。

　　亚朵招股书提到，2020年中国酒店市集的连锁酒店浸透率为31.5%，远低于全世界41.9%的平均数字，而好意思国市集的酒店连锁化率更高达72.9%。中国连锁酒店仍有发展空间。

　　亚朵规划在上市募资后，扩大在中国的酒店集结，诱导多元化的酒店组合，加强亚朵的会员规划和品牌履行，增强IT基础形态和工夫、提高运营后果，对中国酒店和糊口方式行业投资并购等，从而收拢存量市集，擢升连锁酒店浸透率。

　　过了上市这一关后，亚朵能否发力，抢到更多存量市集的蛋糕，仍有待不雅察。

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